许思涛：外部环境对中国强烈复苏的影响

许思涛系中国首席经济学家论坛理事，德勤中国首席经济学家

本文为作者在中国首席经济学家论坛暨第二届大湾区经济峰会上的演讲实录

刚才主持人引用了习主席在“两会”期间对外部环境的描绘，确实非常有道理，我们常说百年未有之大变局，外部环境对中国复苏的影响，我会从以下几个角度去讨论，第一最近这几天大家关注到世界中央银行的一些举措，以及硅谷银行是否会带来对金融市场的冲击；第二，地缘政治不是一个新话题，从过去几年来看，商业的投资是必须要考虑地缘政治的变化，从地缘政治的角度，它的决策是跟经济没有关系的；第三，对企业及投资者的意义是什么。

过去几十年，每次美联储加息的时候都有外溢的时候，九十年代墨西哥的金融危机，墨西哥的金融危机以后，亚洲的经济繁荣，我本人也经历了亚洲的金融危机，持续是从1997年一直持续到2000年，大家看一看金融危机过后，金融机构，尤其是商业银行在资本市场融资的表现，不管是韩国、印尼这些国家，一直持续到2001年、2002年，金融危机对实体经济的影响是非常长久的，再看过去这些年美联储的退表，这是在2018年、2019年对新兴市场也产生了冲击，对中国来说，每次的危机应该都不一样，经过了亚洲金融危机的洗礼，周边的经济体大家都是在财政上比较稳健，还有经常项目基本上盈余，印度有一点点逆差，美国的加息对我们周边的经济体有冲击，但冲击没有对拉美和其他低收入国家冲击这么大。

亚洲金融危机期间，日本的经济规模是中国的2倍多，当时大家比较关注的是日元，今天日本的经济规模只是中国的40%，从这个角度来看，外部冲击对我们的经济体，以及对中国，确实国内劳动力市场非常非常紧，劳工短缺非常明显，尤其在服务业，怎么造成的呢？一个原因是逆全球化，造成了很多国家移民不足，还有一个原因是在疫情期间，尤其是发达国家对消费者收入保证所产生的疫情的政策，造成了年纪大的人投入劳工市场的比例逐渐降低，如果看很多数字，周边发达国家的最低收入还不包括工会所带来的影响，劳动力市场是非常紧，从中央银行的角度说，如果失业率不出现明显上升，它肯定觉得通货膨胀是不会抑制住的。今天看美国加州出现的银行危机，一方面不要减息，现在市场已经做出了预期，估计是加0.25%，或者是不加。

另外看央行确实处在进退两难，每次进退两难的时候反而对美元有利，对中国的复苏可以看看今年年初，看周边金融市场表现比较好，一个原因就是美元出现大幅度的下滑，亚洲的经济体对中国来说，最好的情况是中国经济在复苏，美元略走低，能源市场相对比较稳定，如果今天出现的情况，央行处于进退两难的时候，美行走强，不管是亚洲新兴市场、拉美，甚至南非，过去这几个星期它们固定收益表现都是非常差，这可能还会持续一段时间。

还有一个从去年开始比较明显的趋势，全球的房地产市场出现调整，以美国为例，加州调整15%，美国很多二三线城市原来不太贵，这次调的没那么厉害，加拿大调整的比较多，多伦多应该有调整15%-20%，英国也比较大，韩国最近出现了崩盘，房地产一下子跌了25%-30%，原因在利率持续走高的情况下，资金成本和租金回报出现了越来越大的偏差，这也是我们看外部环境的时候应该考虑的。今年预测增速是5%-5.5%，我个人认为是会超过5%，但我们说在5%的时候，有一个很大假设就是今年的出口应该是多少。

中国目前通货膨胀比较低，今年“两会”定的指标是3%，我相信最后这个3%是达不到的，应该是2%左右和去年情况差不多。既然通胀在目前水平，当然利率还可以往下调，存款准备金也可以往下调。但在调的过程中看货币政策，同时要看汇率。

看一下中国和美国长期逆差，前一段美国国债最高到了4%，这两天退到了3.5%，我的判断今年不会超过4%，尽管在过去的3年期间，中国是一度是高于美国的将近200个基点，现在正的200个基点已经变成负100，一正一负造成了美元高息的货币。

今年人民币的汇率菜篮子11%是日元，周边有一些货币就是韩元，新台币和日元，从这个角度看汇率，也离不开美元和日元的判断，美元和日元的判断又是和今年的外部环境相关。

现在金融市场又一个担心是有一天日本的通货膨胀也开始起来了，我的结论是在国内通货膨胀不具有威胁，但短期利率下降空间有限，如果大家接受这两点，要真正使得货币政策更有效，肯定是要增加人民币汇率的弹性。

地缘政治对经济复苏的影响，是一个巨大的话题，就点到为止，大家都同意中美基本上是打打停停的新常态，目前最大问题确实是互信，最近美国对中国的打压，其中一些手段是它的产业政策，一个是通胀削减法，还有一个是去年10月的芯片法案，当然我们要看到它政策实施影响的不只中国，也影响着其他国家，举一个例子，比如说它在实施通胀消减法的时候，对新能源产业的补贴，实际上就使得美国的某些盟国，比如澳大利亚和欧洲国家的新能源的成本一下无法持续，我们看这个问题不应该只看到中国经济的影响，还要看到对其他经济体的影响。

今年还有一个大的趋势是地区的经贸协议RCEP，我对RCEP比较看好，主要是所处的位置，实际上会给中、日、韩企业供应链整合方面会产生量变到质变的影响，习近平主席也说了中国对CPTTP的加入也非常重视，中国甚至提出了邀请，我觉得从长期来看，中国是会加入的，如果中国加入，可能对美国在这方面的态度也会产生很大的影响，这里再说了地缘政治，它确实是一个比较动态的游戏，一方在行动会影响到其他方面。

国内的读者最近几年比较关注马卡洛夫写的一本书《中国是不是赢了》，主要观点是在地缘政治期间，西方对中国有一些误判，把中国和前苏联对比，低估了中国企业的勤奋和中国人民的勤奋，但书里也提到在中国和西方的互动中，商业企业过去这几年发挥的积极作用不够，这说的很有道理，我觉得这也是大家需要关注的一点。

总结，今年的复苏还是比较乐观的，5%是一个比较保守的目标，但5%的实现确实脱离不了几个比较大的假设条件，一个是今年出口能不能有比较单位数的增长，现在还是未知数，说到出口，当然是和周边的外部环境密切相关，货币政策肯定要发挥更大的作用，现在不能去大水漫灌，人民币的汇率应该更灵活一些。今年肯定应该更重视的是消费，消费代表最终的需求。去年12月初之前，铁矿石的价格大概是80-90元，中国开放以后现在到了130元，但130元对制造业，尤其是钢铁行业来说，对利润的挤压是非常大，这方面受益更多的是上游的企业，尤其是巴西和澳大利亚的国家，从这个角度更加应把刺激消费放在更重要位置。返回搜狐，查看更多

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